9.2 Денежная масса

Денежная масса – это совокупный объем наличных денег и денег безналичного оборота, обеспечивающий обращение товаров и услуг в экономике.

Денежная масса характеризуется как показатель предложения денег в экономике. В связи с этим, параметры денежного обращения и, прежде всего, количество денег в экономике — важнейшие макроэкономические показатели, от точности исчисления которых во многом зависят целенаправленность и результативность мер государственного регулирования.

Методология расчета денежной массы изменялась с развитием экономической мысли и денежной системы. С появлением новых форм расчетов и платежей, таких как пластиковые карты, ценные бумаги, производные инструменты стали возможны различные варианты исчисления денежной массы, и до сих пор нет единого мнения по поводу того, какие виды активов должны при этом учитываться.

Для анализа количественных изменений денежной массы, определения ее объемов и структуры используется ряд показателей – денежных агрегатов. Денежные агрегаты нумеруются по возрастающей и различаются по степени ликвидности входящих в них финансовых активов.

В статистике России в настоящее время для характеристики величины денежной массы используются две системы агрегатов: международная (на основе которой проводятся международные сопоставления финансов России с другими странами) и национальная (применяется для целей регулирования параметров денежного обращения внутри страны). Эти системы построены по единому принципу разделения финансовых активов по степени ликвидности и формирования на этой основе денежных агрегатов.

Согласно методологии, принятой международной финансовой статистикой (методология «денежного обзора»), для характеристики денежного предложения приняты агрегаты: деньги; квазиденьги; широкие деньги.

Деньги — все денежные средства в экономике страны, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа. Данный агрегат формируется как совокупность агрегатов «Деньги вне банков» и «Депозиты до востребования» в банковской системе.

Квазиденьги — депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как средство платежа и менее ликвидные, чем «Деньги». Сюда включаются срочные депозиты в валюте Российской Федерации и все депозиты в иностранной валюте.

Денежная масса (по методологии денежного обзора) — совокупность агрегатов «Деньги» и «Квазиденьги».

Национальная система денежных агрегатов включает следующие показатели.

М0 (Наличные деньги в обращении) — наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Включает банкноты и монету в обращении (деньги вне банков – выпущенные в обращение Банком России наличные деньги, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций) (обладают наибольшей ликвидностью).

Денежная масса (М2) — рассчитывается как сумма наличных денег в обращении и безналичных средств в банках.

Так как существует еще один вид ликвидных активов — валютные депозиты, ценные бумаги, то, кроме вышеназванных агрегатов, для исчисления широкой денежной массы используется денежный агрегат М3 = М2 + Валютные депозиты + Депозитные сертификаты + Облигации госзайма (краткосрочные казначейские ценные бумаги). Агрегат М3 чаще называется «совокупная денежная масса».

Несмотря на многообразие представленных показателей в настоящее время Банком России для анализа денежного обращения выделяются следующие агрегаты:

– «Наличные деньги в обращении» (или «Деньги вне банков» или Денежный агрегат М0). На 01.12.2006 г. агрегат М0 составил 2 451 млрд. руб.

– «Безналичные средства» – включают остатки средств нефинансовых организаций и физических лиц на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием банковских карт) и срочных счетах, открытых в действующих кредитных организациях в валюте Российской Федерации, а также начисленные проценты по ним. Данная составляющая денежной массы равна М2 – М0. На 01.12.2006 г. безналичные средства составили 5563 млрд. руб.

– Денежная масса (М2), на 01.12.2006 г. агрегат М2 составил 8014 млрд. руб.

Существуют также и другие показатели денежной массы: денежная база в узком и широком определении, резервные деньги, деньги вне банков и т.д. Достаточно важным среди них является денежная база.

Денежная база не является денежным агрегатом, она представляет собой основу для формирования денежных агрегатов и поэтому называется также деньгами «повышенной эффективности». Этот показатель характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обеспечивают рост денежной массы. Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах кредитных организаций и депозиты банков, размещенные в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России, а также иные обязательства Банка России по операциям с кредитными организациями в валюте Российской Федерации. В составе денежной базы в широком определении не учитываются депозиты до востребования предприятий и организаций, обслуживающихся в Банке России.

При общих принципах построения денежных агрегатов особенности банковского учета приводят к различию в структуре и количестве показателей денежной массы в различных странах (Таблица 7).

Эффективность политики Банка России в отношении регулирования денежной массы во многом зависит от используемого для этих целей инструментария. При этом анализируются объемы и динамика объемов данных показателей, то есть количественная характеристика. Однако не менее важным является анализ структуры денежной массы, что выражается в соотношении различных ее составляющих и динамике подобных соотношений.

Перспективным подходом к развитию инструментов денежно-кредитной политики является целевой подход – определение и достижение оптимального соотношения денежных агрегатов в структуре денежной массы. Поэтому на первый план выдвигаются вопросы статистки денежного обращения, в том числе агрегатное строение денежной массы, такое, чтобы мониторинг этих показателей мог бы способствовать наиболее эффективному исполнению органами денежно-кредитного регулирования своих функций.

Таблица 7 – Агрегирование денежной массы в различных странах

Простейший анализ показывает, что доля агрегата М0 в денежной массе в России за последние восемь лет не опускалась ниже 30% (в предкризисные месяцы 1998 года), на 01.12.2006г. – 30,5% (Рисунок 12).

Рисунок 12 – Соотношение агрегатов М0 и М2¹

Данная структура денежной массы не может считаться удовлетворительной. Например, в развитых странах доля наличных денег и наиболее ликвидных активов не превышает 5-10% от общей денежной массы, что является следствием развитости финансовых рынков в этих странах (Таблица 8).

Таблица 8 – Показатели соотношения различных агрегатов развитых стран в 2000 году²

Продолжение таблицы 8

*По итогам 2006 года, в 2000 году монетизация составила порядка 16%.

Безусловно, не существует стандартной оптимальной структуры денежной массы для всех стран. Кроме того, достижение некоторой страной такой структуры денежной массы, которая могла бы считаться для нее оптимальной, не гарантирует «решения всех проблем». Определение оптимальной структуры денежной массы также осложняется динамичностью экономических процессов. Однако без понимания необходимости достижения целевых ориентиров по объему и структуре денежной массы невозможно проведение эффективной денежно-кредитной политики.